公募基金费率改革迈入第三阶段

实实在在让利鼓励长期持有

公募基金费率改革迈入第三阶段

公募基金费率改革进入第三阶段。证监会日前宣布就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》(以下简称《规定》)公开征求意见。业内人士认为，新规聚焦降低投资者综合成本，推动销售机构从重规模向重投资者回报转型，引导投资者长期持有，有助于形成投资者长期受益、行业健康发展的双赢局面。

300亿元真金白银让利投资者

本轮费率改革的突出特点是进一步降低投资者的综合成本，实实在在让利投资者。

《规定》降低认申购费率，将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%。同时，鼓励销售机构在覆盖成本的前提下，进一步加大认申购费打折力度。《规定》规范销售服务费，将股票型基金和混合型基金、指数型基金和债券型基金、货币市场基金的销售服务费率上限分别调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年。《规定》还明确代销机构清算账户沉淀资金应当按照活期存款利息划归基金财产所有、基金投顾业务不得双重收费。根据业内测算，按照近三年平均数据，本轮基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%。

本次销售费用改革也是公募基金行业费率改革的第三阶段。2023年7月，证监会制定印发《公募基金行业费率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-证券公司-基金销售机构”的实施路径分阶段推进公募基金费率改革工作。第一阶段主要降低主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率，第二阶段主要调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，第三阶段则主要调降认申购费等销售环节费率。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示，此次费率改革是公募基金行业高质量发展的关键一步。三阶段费率改革累计每年向投资者让利超500亿元，意味着行业从“规模导向”向“价值导向”转变。《规定》将推动销售机构从流量思维转向服务思维，引导行业回归以投资者利益为中心的本质。同时，通过优化费用结构、降低投资者综合成本，将吸引更多长期资金入市，促进市场健康稳定发展，为行业高质量发展奠定基础。

鼓励从短期交易转向长期持有

在降低销售费用的同时，《规定》还积极引导投资者践行长期投资、价值投资理念。

《规定》优化赎回费安排，将赎回费全部计入基金财产，并将四档赎回费率安排简化成三档，降低收费机制复杂性。同时，优化7日、30日、6个月持有期限的赎回费安排，引导投资者长期投资。对持有期超过1年的基金份额(货币市场基金除外)，不再继续收取销售服务费。

田利辉表示，上述安排直接降低投资者长期持有成本，有效抑制“赎旧买新”等非理性行为，将引导投资者从短期交易转向长期持有，提升投资体验和收益水平，促进投资理念从“博短差”向长期价值转变，真正实现投资者长期受益、行业健康发展的双赢局面。他表示，《规定》鼓励长期持有，与浮动费率机制改革二者形成“双轨协同”的机制设计。浮动费率机制将管理费与业绩挂钩，解决“旱涝保收”问题；销售费用改革通过免收超一年持有基金的销售服务费，引导投资者长期持有。这种“前端降费、后端激励”的组合，共同构建了“投资者长期持有、机构持续服务、基金业绩提升”的良性循环。

华福证券认为，赎回费机制改革和对持有满一年的份额免除销售服务费的规定，与5月7日证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中“鼓励长期持有”的理念一脉相承，有助于减少投资者频繁申赎带来的交易损耗和行为偏差，《规定》从约束短期行为与奖励长期持有双向发力，构建了正向激励循环，从制度层面引导投资行为长期化。

实现行业从重规模向重投资者回报转型

对于公募基金行业而言，本轮改革将起到进一步正本清源的作用，重构行业价值链条，精准打击“重首发、轻持营”的行业痼疾，实现行业生态的重塑。

《规定》聚焦个人客户服务，对个人客户的销售保有量，维持现行50%的客户维护费比例不变，对机构投资者销售权益类基金的保有量维持现行30%的比例不变，鼓励销售机构提升个人客户服务能力。

“对公募基金行业而言，《规定》将长期推动其从规模扩张的盈利模式，向业绩驱动的价值模式转换，企业考核及费率机制会更加市场化，促进行业良性发展。”中国人民大学深圳金融高等研究院执行院长、国际货币研究所副所长宋科表示，对投资者而言，除了直接降低投资者的被动投资成本、交易成本，破解基金管理人“短期主义”，也有助于强化投资者保护，增强投资者投资意愿，改善投资者投资收益及体验。

宋科表示，销售机构将更专注于改善客户体验、提升服务能力，为投资者提供适配、灵活、科学和一站式的投顾服务，第三方互联网代销平台或迎来发展机遇。在转型过程中，基金公司或销售平台的规模效应有助于对冲降费对盈利的影响，而中小基金公司或销售平台则将面临较大经营压力，转型初期会存在优胜劣汰和强者恒强的“马太效应”，这是供给侧改革的正常阵痛。

腾安基金相关负责人表示，《规定》是《推动公募基金高质量发展行动方案》的落地举措之一，可以督促销售机构牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，实现从重规模向重投资者回报转型。《规定》坚持“以投资者为本”切实让利于民，在费种的设置上充分鼓励权益基金发展，引导销售机构提高自身服务能力。

据上述负责人介绍，为减轻投资者成本，早在2019年，腾安基金已实现全平台基金产品的认购与申购手续费一折优惠，同时为广大投资者提供严格选品、风险适配、投教陪伴的“全流程顾问式服务”，鼓励投资者长期持有和分散投资，做好投资者适当性管理，保护投资者利益。

记者吴黎华罗逸姝